買雞排懂固定資產和折舊

摘錄自 2011/10/26 財報狗網誌

雞排攤財報學習時間又到了~今天要和你聊的是資產表中固定資產和神祕的費用：折舊。

到底什麼是折舊呢？

固定資產在企業活動中又代表著什麼意義？趕快藉由下面的故事輕鬆瞭解吧~

故事開始...

狗：老姊，最近真的是有夠累的，雞排攤子的生意真的太好了啊~

姐：看你快忙不過來的感覺，要不要再增加人手呢？

狗：別擔心~事實上我找了之前實驗室的同學祕密鑽研，開發出一套更強的奈米雞排製造機，不只可以自動化炸更多雞排，還能替雞排增加治療便秘之妙用，最棒的是耐用度由1年提高到3年喔~

姐：可以炸更多雞排還能治療便秘！這太屌了~那就快點用。

狗：但我心中有些顧忌啊...

姐：什麼顧忌？說來聽聽。

狗：嗯嗯...要製造這台進化版奈米雞排機，一下子可得砸下54萬，這可是不小的數目啊...

姐：阿呆，如果將這54萬攤成3年來看，一年平均只要18萬，一個月平均只要多負擔1萬5，但一塊雞排可賺15元，多賣1000份就可以彌補這份花費，而且新的雞排機可以生產更多雞排，以你現在供不應求來看是更有賺頭啊！

狗：你說的很複雜，但聽起來好像會賺錢，那我就衝一台加強版奈米雞排機吧！
故事結束...

小小雞排生意也真是不簡單，居然還得用上奈米高科技。因為生意太好供不應求，所以小雞排攤決定開發自動化雞排製造機，讓雞排生產的數量更多更快！現實中企業經營也差不多，如果產能供不應求、或是對未來看好，就會考慮增加設備廠房提高生產數量，進而擴大營收。因此設備廠房的增減，反映著公司是否對於未來的營運樂觀。

這些廠房和設備金額大，但一買就可以用好幾年，不像前面提到的存貨有庫存壓力。在財務報表中我們給他一個專有名詞 - 固定資產，既然是生財工具當然是記在資產項目下囉。

固定資產 = 用於營運，使用年限超過一年的實體資產

固定資產帶來折舊費用

就像故事中的姐姐對奈米雞排機的分析一樣，雖然固定資產的金額看來很驚人，但其所帶來的花費，我們應該分攤在使用年限期間來估算，才能瞭解其對於每個月成本花費造成的影響。為了更詳細說明這點，我們再以下面了例子做個解釋：

假設固定資產花費為1億，可以用10年，每年公司帶回800萬獲利。如果我們不將固定資產成本分攤在各年份看待，那公司的損益看來就會像下來這樣...

第一年大虧，但第二年後大賺，這樣看起來大虧1年賺9年，好像還OK，投資人應該在第2年之後大膽買進？

但如果我們將固定資產成本分攤在往後10年，那每年就是花1000萬元，但收入卻只增加800萬，每年還倒虧200萬，所以這項投資根本不划算，而且從第一年你就可以看出！

這正是將固定資產成本根據使用年限分攤的用意。用平均方式看到獲利和費用，我們才能客觀的瞭解公司投資設備究竟是賺是賠。像這樣將固定資產成本根據使用年限分攤成平均費用，我們給這樣的費用取名為折舊，紀錄時列在損益表的營業成本或費用中。

折舊 = 固定資產成本根據使用年限攤為費用

固定資產轉為折舊示意圖1：

固定資產轉為折舊示意圖2：

那我們在觀察固定資產和折舊要注意什麼呢？下面站狗幫你整理了2大重點：

1. 固定資產佔總資產比例越高，營運風險越高。

就算公司沒賺錢，還是會產生折舊花費，這是折舊最大的特點！

折舊是將固定資產成本分攤在往後使用年限期間，因此每項折舊在買來的第一年就已經確定產生，就算公司明年後年沒賺錢，嘿嘿~還是有折舊費用產生喔~當企業固定資產很多時，就會產生高額的折舊固定費用，只要營收稍有衰退，很容易獲利就會低於固定費用而轉盈為虧。

成本大多是折舊等固定費用示意圖：

來看看兩個折舊高的例子：

a. 友達(2409)
友達所處的面板業就是俗稱的資本密集產業，特徵就是固定資產高。

友達(2409)資產項目走勢簡圖

觀察友達固定資產佔總資產52%，比例很高，折舊費用龐大。因此當觀察友達的損益表時會發現：

隨著營收上升，營業利益會轉虧為盈(>0軸)，隨著營收下滑，營業利益又轉盈為虧(<0軸)。

因此友達的營運風險和虧損的機會很高

友達(2409)營收v.s營業利益走勢圖

b. 力晶(5346)
DRAM產業也是標準的資本密集產業，在廠房設備的花費也是高的驚人。觀察力晶固定資產佔總資產約56~60%，比例高而折舊費用龐大。

力晶(5346)資產項目走勢簡圖

因此力晶和友達一樣，業績隨著景氣波動不斷在獲利虧損間擺盪，營運風險和虧損的機會很高，投資人要特別當心。

力晶(5346)營收v.s營業利益走勢圖

相反的如果企業固定資產少折舊不多時，大部分的成本來自產品原料，而產品原料是變動成本 

- 想像一下如果你渡假不想做生意，不進原料就沒有成本費用產生囉~ 因此雖然營收發生衰退，但變動成本也會跟著減少，頂多就是賺少一點而已，較不易發生虧損

成本大多是產品原料等變動費用示意圖：

以中碳(1723)為例，中碳雖然看起來是重工業，但觀察其固定資產只佔總資產約17%，比例並不高

中碳(1723)資產項目走勢簡圖

因此中碳的折舊固定費用相對較低，營收雖然會隨著景氣波動，但獲利持續在0軸之上，顯示景氣低點時頂多衰退但不至於虧損

中碳(1723)營收v.s.營業利益走勢圖

2. 用固定資產週轉率衡量固定資產使用效率

固定資產比例高的公司，營運風險來自兩個地方：

a. 營收衰退，使得獲利低於折就固定費用而虧損。
b. 固定資產增加的比營收快，使得折舊增加的比收入快。

為了同時衡量兩者對於營運的影響，最簡單的方式就是固定資產週轉率囉~

固定資產週轉率 = 營收 / 固定資產
固定資產週轉率上升，收入增加的比折舊快，獲利上升。
固定資產週轉率下滑，收入增加的比折舊慢，獲利下滑。

我們在來看下面兩個例子：

a. 新世紀(3383)
新世紀是LED相關類股，固定資產佔總資產約45%~55%，比例高而折舊龐大。

新世紀(3383)資產項目走勢圖

我們再看看固定資產週轉率，隨著固定資產2010年後快速上升，週轉率數值在去年第2季後開始下滑，

新世紀(3383)固定資產週轉率走勢圖

觀察其營收不斷走高，但2010年後隨著固定資產周轉率下滑、折舊拉高，使得營業利益停滯不前。

新世紀(3383)營收v.s營業利益、淨利走勢圖

對於像新世紀這樣高固定資產個股，當投資人發現其週轉率下滑時，就應該提高警覺，因為獲利很容易被高折舊吃掉轉為虧損，不可不慎

b. 南科(2408)
南科的固定資產佔總資產比例高，而且在2007上半年突然大幅拉高，公司可能在當時對未來營運仍然樂觀，持續擴大投資提昇產能。

南科(2408)資產項目走勢圖

但我們觀察固定資產週轉率卻發現，在2007年固定資產拉高後，週轉率卻持續在低檔沒有回覆上升。營運風險大幅拉高。

南科(2408)固定資產週轉率走勢圖

比對損益表後，2007年後營收就在沒有回到06年的水準，但卻因為固定資產大幅拉高折舊龐大，使得2007年之後幾乎每一季都是虧損。對南科的投資人而言，擴大固定資產投資這項決定是有害的。

南科(2408)營收v.s.營業利益、淨利走勢圖

經過今天的說明，你瞭解固定資產和折舊了嗎了嗎？最後讓站狗幫您做個重點整理：

1. 固定資產 = 用於營運，使用年限超過一年的實體資產

2. 折舊 = 固定資產成本根據使用年限攤為費用

3. 固定資產佔總資產比例越高，折舊越多，營運風險越高。

4. 固定資產週轉率 = 營收 / 固定資產

5. 用固定資產週轉率衡量營運風險轉強或轉弱。

6. 固定資產週轉率上升，收入增加的比折舊快，獲利上升。

7. 固定資產週轉率下滑，收入增加的比折舊慢，獲利下滑。

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