来自2018/6/9陈达美股投资的雪球原创专栏
芒格曾说过两句话， 如仙露明珠。
一句是： —— ， ， 。
另一句是： ， 。
所以我想芒格肯定是乐于传道解惑的， 虽然其并非著作等身， 但光听听这个年近期颐的老人谈谈人生， 我们也会获益匪浅。
但读他的文章与演讲， 。 ？ ， 。
芒格太大， 。
1. 思维模型 （ ）
芒格既不好写也不好学。 一来他嘴比较碎， 调教起来喜欢东一句西一句； 二来作为一思想家， 芒格的精神世界比较滂沱， 又有下里巴人又有阳春白雪。 这与他的教育背景与职业履历相关， 数学、 物理学、 气象学、 哲学、 法学、 经济学、 金融投资学， 行伍戎马、 讼师生涯， 再加上大几十年岁月的摧残， 于是芒格老而近妖。
当然知识只是颜料而不是匠作。
在接触了五花八门的海量知识之后， 你有可能成为芒格， 但更大可能是成为博古知今的北京出租司机—— 知识多了杂了而缺乏归纳合璧， 表达出来就容易变成贫嘴。
愤世嫉俗， 夸夸其谈。
为了避免这种尴尬， 芒格非常强调从知识中抽离出一些最精华的模型加以融贯， 以期形成一种“ 思维模型的网格” （ latticework of mental models） 。 这是芒格教给我的第一课。
模型是我们意淫出来思考和理解世界的工具。
举例说一些生活中常用的模型—— 比如奥卡姆的剃刀（ 哲学） 、 格雷欣法则（ 经济学） 、 泊松分布（ 统计概率学） 、 确认偏误（ 心理学） 、 邓巴的数字（ 人类学） 、 帕累托定律（ 经济学） 、 机会成本（ 经济学） ， 现金流折现模型（ 金融学） ， 这些都是无比实用的思维框架。 芒格说： 你首先必须要去学习关键学科中的这些 big ideas， 然后你将这些模型串成网格， 并确保在你的余生里可以对这个网格调用自如。
为什么需要模型的网格？ 因为单一某个模型， 你用多了就产生了路径依赖—— 导致你会扭曲现实来满足模型， 而不是更换模型来满足现实。 如果工具不多， 那么过度使用几成必然。
芒格常引用老话说“ 如果你手里只有一个锤子， ” ， 此句谚语已经把这个问题说透了。
比如一个经济学的学生， 经典的需求曲线表明商品价格越高需求越低。 他拿着这个大榔头去敲经济学问题的钉子， 很多时候是敲得顺手的； 但碰到某些残酷现实——
诸如为什么LV这种塑料包能卖到那种荒谬的价格而且需求居然还越来越大， 他就要错乱。 这时候你就需要心理学或者人类行为学的一些解释， 比如这些商品可能是韦伯伦商品（ Veblen goods） —— 需求随价格升高而升高。 他们不仅有浅层次的效用， 而更深地关系到炫耀与性隐喻、 繁衍与存续、 关系到社会竞争暗示与阶层接纳—— “ 你看我有XXX了， 你该喜欢/接受我了吧？ ”
劳力士就是韦伯伦商品的另一个好例子， 其实当年远不是什么硬货—— 1981年一块水鬼大概只卖九百美元。 后来劳力士放飞了自我标价一路狂奔， 结果发现价格越涨居然销量越好， 现在同型号的水鬼大概七八千， 乃Veblen goods 的典范。 香港人常说： 你不戴劳， 别人不会看不起你， 别人是根本看不见你。 —— 所以思考此类问题的时候如果你脑中仅有的经典供需模型， 肯定是要怀疑人生。
我也拿自己举个肤浅的例子来说说单模型的局限。 我不敢说自己是价投， 但我赞同价投理念。 而格雷厄姆式的“ 价值投资” 其实就是一个思维模型， 简而言之你要做到这四点：
1. 以看生意的心态来看股票。
2. 以内在价值的巨大折扣上建立安全边际。
3. 面对躁郁的市场： ， 。
4. 保持理性， ， 。
价投是一把政治正确的大榔头， ， ， 。 ， 看见世界有好多钉子啊， 它们被市场或憎恨或遗忘， 上面缠满了韭菜的尸体。 比如我这倒霉催的就看到了， 坑爹的人人公司。
在人人上的这笔投资， 虽然我最后仍然获利， 但是与我的预期相差甚远， 可以说是一笔失败的投资。 当我挥动价投这把大榔头的时候， 在我玫瑰色充满幻想的眼神里， 人人就是一颗温婉可人的钉子。 我曾以为价投这个模型里最难的部分是“ 确定内在价值” ， 而在人人的案例上这个难题似乎如此简单明了， 于是我义无反顾地以格雷厄姆价投的姿势捶了下去。 但最后， 没有死在计算内在价值上， 而是死在建立安全边际上。
安全边际要解决的问题其实是风险控制， 而风控里极为重要的一点是不与虎谋皮（ 用芒格自己的英文来说， 叫 avoid dealing with people of questionable character） ； 资产价值数字上的折扣固然吸引， 但不考虑更广义的安全边际， 再大的折扣也是海市蜃楼。
所以即使是价值投资如此伟岸的一把大锤子， 你也不能只有这一把锤子。 比如在人人的案例里， 我或许可以用代理问题（ principal–agent problem） 这个模型来分析， 或许会得出不同的结论。
虽然现代教育的逻辑是你在专才化之前先要通才化， 虽然大学的任务理应不是培养一技之长而是培养一生之所， 然而大多数人接受的教育仍然是单模式化的。 大学技校化是一件悲哀之事。
芒格认为投资也是如此， 、 、 、 ， 。
投资最核心的就是做决定—— 投或不投或做空， 投多少何时投， 如何决定资产配置、 证券选择、 市场择时这些问题—— 而决策能力需要一个思维网格， 需要你像机器猫一样有个袋子， 里面装满各种各样的思维模型。 任何一个单一模型再完美， 。
当然， 肯定有一些模型比另一些模型更管用， 锤子杀伤力肯定比不过飞弹。
在所有的模型中， —— “ 机会成本” （ ） ， “ 激励机制” （ ） ， 。
比如后者， 在商业社会里最好的利益捆绑法就是自己打包自己的降落伞。 罗马人如何保证拱门造得牢靠？ —— 每当拱门造好， 建拱门的建工们就要站在拱门底下， 目送支撑拱门的脚手架被拆掉。 —— 永远不要低估利益捆绑和激励机制的威力。
参悟所有的姿势， 融贯所有的知识。 这样想来， 你恐怕不是一个投资者， 你根本就走上了成为一哲学家的不归路。
2. 芒格思想是格雷厄姆价值投资主义在新时代的运用和发展
再来说说芒格的投资观/价投观。
首先芒格肯定是很憎恶群体性投机泡沫的， ， 。
所以他对比特币、 区块链这样的坑货是绝对的刀子嘴砖头心， 用尽比喻、 极尽吐槽与嘲讽—— 反社会、 傻缺、 无良、 耗子药、 交易翔。 芒格认为， 炒作比特币就跟王尔德描述的英国人狩狐一样—— the pursuit of the uneatable by the unspeakable —— 一群令人无语的人（ ） （ ） 。
芒格已经与巴菲特和比尔· 盖茨， 组成了反比特币三巨头。 他们时不时杠精上身， 要上节目给比特币来个三连击。 反正美国币圈的人恨他们得咬牙切齿。
当然这三位大神坚持diss比特币是符合人设的， 他们没有必要冒晚节不保的险去endorse一场无厘头的荒宴。 对于芒格而言， 投机是不可能投机的（ 该投的机早年都投过了） ， 活到这份上再投机性价比太低， 高科技又不会做， 所以就是搞搞价投才能维持得了生活。
而与一般的从格雷厄姆那里走来的价投一样， 芒格自然强调资产的内在价值与价格的分离， 也强调市场躁狂的双相情感障碍（ bipolar） ， 也继承格雷厄姆那一套价投原教旨主义的总体精神和原则， 这一套我曾经叨逼叨过很多了， 这里不多谈。
来说说芒格对价投思想的发展。 格雷厄姆认为如果你能以内在价值2/3的价格买到一家公司， 那么就算管理层是个老年痴呆也无所谓。
但芒格认为格雷厄姆有很大的时代局限性， 格老的盛年是在资本主义的休克期—— 大萧条后的那几年—— 而休克中的资本主义是没啥竞争性的， 不仅公司之间无力竞争， 而对于投资者而言也没啥人跟你在股市上竞价， 于是就出现大量格雷厄姆所津津乐道的Net-Net的投资机会。
但在许多年后的今天， 如果你还按图索骥地找Net-Net， 被坑起来你可能心脏会受不了—— 能达到如此可怜的估值的公司必然有其可恨之处。 。
而芒格认为格雷厄姆的用好价格买凑活的公司， 。
当然这两者虽然都可以毛估估地说成价投， 但后者要求你能看出好公司—— 看准行业看准人， 而前者退而求其次地要求你看出一个好资产， 可以说格雷厄姆的价投更纯粹， 适合于熊到一塌糊涂的市场。 而蒸蒸日上的太平盛世里， 费雪那一套靠谱。
巴菲特常说自己是85%的格雷厄姆 + 15%的费雪。 ， ， 。
巴菲特回忆说： ” 五十年前查理就告诉我， 以凑合的价格投资好公司远比以好价格投资凑合的公司要好得多” 。 可见芒格对于巴菲特投资哲学转变的影响。 纵观伯克希尔近几年的投资， 没有一笔不是用凑合的价格去搞好公司。
格氏价投与巴氏价投之间， 。
巴菲特自己的说法是： “ 格雷厄姆教我捡烟蒂买贱货， 但查理将我从这种限制性的观点中挪出来， 打开了我的视野。 ” 而我回顾自己卑微的投资历程， 如果仅以结果而论， buying a good business at a fair pice is better than buying a fair business at a good price， 这句我深有感悟， 基本上真能赚到钱的都是前者（ 诸如腾讯、 亚马逊、 阿里巴巴， 后面两个大怪最近又创出新高） ， 买的时候那价格真的是非常凑合。 而所谓的捡烟蒂（ 还是中国土烟， 诸如聚美、 人人） ， 目前结果都不太理想。
可见格雷厄姆、 · ， 。
3. 论投资的集中与分散
芒格强调下重注， ： ； ； 。
芒格喜欢玩扑克， 我们就以德扑举例。 玩德扑， 上来拿到“ 草花2、 方片7” 这种牌那直接fold就好了啊， 你对烂牌仁慈就是对筹码残忍； 如果你拿到AQ但感觉桌上有AK， 结果被加注、 被dominate了， 这时应该果断弃牌止损， 这时候的AQ比27赢面还小， 虽然AQ看起来是个“ 挺好的机会” ； 而如果你幸运地拿到了AA， 就要想方设法在看到flop前拖着别人凹硬（ 当然这中间会有很多曲折） ， 反正从EV而言凹到就是赚到。 好牌能多赚， ， 。
而对于德扑新手而言， A-10以下的牌全fold， 也就是拿到烂牌一律放弃， 一般会是一个好策略， 所以你要能等能忍。 芒格认为在投资上也应是如此， 大多数时候你应该在调研阅读交谈思考， 再不济就吹吹牛逼做做保健， 而不应花时间在不停交易上。 在终于等到你、 彻底占上风的机会来临时， 你得下大注， 因为这种机遇你一辈子应该也见不到太多个。
巴菲特有一个大家都熟悉的理论叫“ 二十个打孔位的打孔卡” ， 意思是你要假设一辈子只有二十个投资机会， 投完一个在卡上打个孔， 这势必让你对投资瞻前顾后、 深思熟虑。 因为打孔位少， 你仓位必然集中； 也因为打孔位少， 你下手必然重注。 所以当胜率对你非常有利的关键时候你应该大声喊出我要你， 然后凹硬、 无惧扑街。 爱恨情仇燃一把热血， 好机会那么稀缺， 找到它们已经如此的艰难， 有些时候就应该跟命运摊牌。
芒格反对学术圈谈的diversification—— 或者说是过度分散—— 他认为是胡说八道。 他同时也认为Beta和现代组合理论（ MPT） 是胡说八道， 用波动衡量风险是胡说八道。 他倒并不反对适度分散—— 比如十个持仓—— 他反对数学上的那种极致的分散， 因为无可避免这会让你投资到庸俗不堪的公司上。 在这一点上价投差不多都能形成共识， 如卡拉曼所说， 想要降低风险， 分散到10到15个以上就足够了。 再进一步分散都是虚妄。
芒格认为： ， ， 。
4. 论嫉妒心理
虽说支配市场的情绪无非是恐惧与贪婪， 但我觉得恐惧远大于贪婪， 因为大多数时候驱使群体作出不理智行为的主要情绪不是贪得无厌， 而是害怕踏空。 理解了这一点， 就非常能理解一个个泡沫前赴后继的形成—— 真不是因为我们贪心， 真的是因为受不了隔壁办公室小张一天内赚到了我一年的钱。
这种情绪芒格多次说到。 芒格认为眼红别人赚钱比自己快， 这是一种要命的原罪（ 嫉妒被神学家解释为七宗罪之一） 。 而且嫉妒是最蠢的原罪—— ， 、 、 、 、 、 、 ， ， ， ， ， ， 。
嫉妒心在人类史上大概也就只有在狩猎采集时期有那么一丢正能量。 有研究说明嫉妒心有利于维持狩猎部落的平均主义、 ， 、 、 ， ， 。
共产主义还是在比较低端的人类社会能发挥出点作用， 反正大家都一样穷。 而在现代社会里嫉妒心显然就没有这方面的好处反而有很多副作用—— 仇富深、 戾气重、 心态崩， 搞得身心无比疲惫。
被房子、 、 ， ， ， —— —— 。 ， ， 。 ， ， —— ， 。
另外， 想到人生的嫉妒与嫉恶如仇， 我也就想到了做空交易。 如果我没搞错的话这也是《 穷查理宝典》 里唯一一次提到做空—— “ 作为一个卖空了的空头， 。 。 ” （ Being short and seeing a promoter rake the stock up is very irritating. It's not worth it to have that much irritation in your life. ）
就凭这一点我也不去做空， 做空容易扭曲， 这对健康不利。
结语
叨逼叨了很多也很散， 这是有原因的—— 芒格自己写东西就都非常散。 哲学家思想者么， 你不能怪他。 但是芒格的这颗古灵精怪的小脑袋里产出了大量的奇思妙想， ， 。 ， ； ， “ 一个榔头敲天下” 的偏误。
另外在他的著作里， 你总会见到这样一个愤世嫉俗的芒格： 这个玩意怎么那么傻X， 那个哥们怎么如此脑残。 换成别人我会觉得不够谦逊， 但这是芒格， 又有思想又能赚钱， 他不屌谁屌。 对于我而言芒格的市侩智慧（ worldly wisdom） 与犬儒主义（ cynicism)， 看似矛盾却又师出同门， 组合在一起特别耳目一新。 ， ， ； ， ， 。
当然你勿须低首相拜， 但是一生虚怀读芒格， 这个动作大概率是没错的。
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以下是关于芒格的一些书， 推荐程度很分先后：
关于思维模型网格：
人手一本必读：
嗜传记如命的芒格， 我们不妨读读他的传记：
延伸阅读， ：
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