一個自由投資客的書摘: 2012

2012年12月25日星期二

2012股魚授課：個人投資流程圖

2012年11月1日星期四

股魚網私人投資流程課程摘要

1.理性；需具備質疑的精神去檢視新聞與事件的真實性

唯有理性，是成為成功投資人的必要因子

理性思考；量化(數字化)思考，將資料轉換成(量化)能供操作的數字；將文字轉成數字，將數字轉成圖像

股市操作關鍵指標: Only 5 indexes

2.方法論；重點在從ㄧ而終，從當下選擇的那ㄧ刻起，不斷地去尋找檢視可能會出錯的邏輯

一開始就要(做對)!

流程(思考每日上班的路線即是ㄧ種流程)；選定做法，細部拆解流程，思考哪裡會出錯

Data-Input-Process-Output-Solution

(Monitor)

I-P-O-M 如此反覆而已

流程需要具備可持續性sustainable 與反覆性repeatable

而非僅是討論運氣事件

對照；要精通ㄧ項事物，需反覆持續練習10,000小時之理論

0-1-100 theory

3.當今世界；too much computing, too less thinking.

大多數風險是個人無法掌握的，只有資金配置與情緒管理

Thinking Trap思考陷阱：你希望什麼，就會選擇相信什麼

人日常生活靠直覺決策，投資需靠(數字)決策，而非感覺

人常為自己的投資找藉口

限制，是好事；限制會強迫人面對問題，而不是去投入更多資源來解決問題

人在受限的情況之下，才會做出最好的決定

人在資源不受限的情況下，常做出愚蠢的決定

正常人都會被消息面驅動，新聞(人性)大多在追求興奮感；所以需要用check list來控制想像力

才知道原來自己有那麼多事情需要考慮

找出自己內心最大的恐懼是什麼？再找出對策

時間與數字是一種觀念跟承諾

2012年7月27日星期五

2012統一超營業指標觀察

以下是台灣實體超商零售業龍頭，統一超(2912)2004~2011年營業統計；單位為億(台幣)

年度	2004	2005	2006	2007	2008	2009	2010	2011
年營收	809.4	936.7	999.8	1023.6	1021.9	1017.6	1146.6	1227.1	年營收複合成長率6%(10%以上極佳)
毛利率	30.3%	30.1%	30.2%	31.0%	32.0%	32.4%	31.3%	31.2%
推銷費用佔營收比	23.06%	22.42%	22.79%	23.88%	25.47%	25.50%	24.08%	23.81%
管理與總務費用佔營收比	3.32%	3.18%	2.94%	2.38%	2.04%	2.08%	2.43%	2.43%
營利	31.95	41.77	45.14	48.53	46.09	48.93	55.27	60.74
稅後淨利	30.5	36.5	38.2	36.2	35.2	40.6	57.3	63.5
營利率	3.95%	4.46%	4.51%	4.74%	4.51%	4.81%	4.82%	4.95%	營利率6%以上極佳
淨利率	3.77%	3.90%	3.82%	3.54%	3.44%	3.99%	5.00%	5.17%	淨利率5%以上極佳
ROE	21.60%	24.70%	24.50%	22.50%	21.50%	23.00%	29.30%	31.10%	ROE30%以上極佳
淨值	15.7	16.57	17.46	17.76	17.97	18.19	19.44	19.9
稅後EPS	3.33	3.99	4.18	3.96	3.85	3.9	5.51	6.11
現金股利	3.00	3.40	3.50	3.20	2.04	3.60	4.90	4.80
股票股利	0.00	0.00	0.00	0.00	1.36	0.00	0.00	0.00
現金配息率	90.09%	85.21%	83.73%	80.81%	52.99%	92.31%	88.93%	78.56%
當年收盤價	51.0	68.8	78.7	85.2	78.4	76.1	134.5	165.0
P/E Ratio	15.3	17.2	18.8	21.5	20.4	19.5	24.4	27.0
股價淨值比	3.25	4.15	4.51	4.80	4.36	4.18	6.92	8.29

由上圖比較可發現，統一超ROE由2004年起由21.6%逐步提升，至2011年達31.1%，營益率由3.95%逐年提升至4.95%，股價淨值比從2004年的3.25倍逐年上升至8.29倍。市場給予評價因統一超具備虛實通路整合能力，且經營項目較不受景氣影響，故統一超股價淨值比遠高於實體通路的遠百。

2012網路家庭營業指標

以下是台灣純網路通路營收前二大(與yahoo奇摩互爭龍頭)，pchome網路家庭(8044)2004~2011年營業統計；單位為億(台幣)

年度 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011

年營收 24.7 45.7 61.1 66.9 74.3 83 102.5 123.2 年複合成長率26%(10%以上極佳)

推銷費用佔營收比 11.35% 9.86% 10.57% 9.86% 10.58% 11.23% 10.26% 10.31%

管理與總務費用佔營收比 4.03% 1.98% 1.71% 1.16% 1.22% 1.40% 1.56% 1.27%

營利 0.726 0.433 -1.381 -0.636 0.443 1.03 2.737 3.251

稅後淨利 0.776 0.389 -2.005 -1.379 1.063 1.265 3.565 4.08

營利率 2.94% 0.95% -2.26% -0.95% 0.60% 1.24% 2.67% 2.64% 營利率6%以上極佳

淨利率 3.14% 0.85% -3.28% -2.06% 1.43% 1.52% 3.48% 3.31% 淨利率5%以上極佳

ROE 9.34% 4.61% 17.88% 18.08% 36.40% 31.00% ROE30%以上極佳

淨值 15.81 15.24 11.17 8.7 10.64 12.52 16.79 18.98

稅後EPS 1.49 0.71 -3.59 -2.46 1.9 2.27 6.13 5.94

現金股利 0.72 0.30 0.00 0.00 0.53 1.63 3.78 3.64

股票股利 0.32 0.08 0.00 0.00 0.00 0.41 1.62 1.56

現金配息率 48.32% 42.25% 0.00% 0.00% 27.89% 71.81% 61.66% 61.28%

當年收盤價 34.0 53.8 37.8 26.2 19.5 79.3 177.0 186.5

P/E Ratio 22.8 75.8 10.3 34.9 28.9 31.4

股價淨值比 2.15 3.53 3.38 3.01 1.83 6.33 10.54 9.83

由上圖比較可發現，pchome網路家庭營收由2004年24.7億成長至2011年123.2億，7年成長5倍，複合年成長率達26%，ROE與營益率自2008年開始明顯提升，ROE由17.88%逐年上升至31%，營益率由0.6%逐年提升至2.64%，股價淨值比由1.83倍提升至9.83倍

2012年7月18日星期三

2012 Walmart & Amazon Operational criteria

通路業關鍵經營4大指標
1.ROE	30%以上	極佳
2.營利率	6.0%以上	極佳
3.淨利率	5%以上	極佳
4.年營收複合成率	10%以上	極佳

以下是美國實體量販零售業龍頭，Wal-Mart (WMT) 2004~2011(會計結算年度至2012/01) 年營業統計；單位為百萬(美金)

	年度	2009	2010	2011
Net Sales or Revenue	年營收	408,214	421,849	446,950	年複合成長率3%(10%以上極佳)
Gross Profit	毛利	103,557	106,562	111,823
Gross Profit Percentage	毛利率	25.4%	25.3%	25.0%
Income before Depriciation & Amortization	營業利益	23,950	25,542	26,558
Net Income	稅後淨利	14,335	16,389	15,699
Selling General & Administrative	推銷與管理總務佔營收比	19.59%	19.28%	19.07%
	營利率	5.87%	6.05%	5.94%	營利率6%以上極佳
	淨利率	3.51%	3.89%	3.51%	淨利率5%以上極佳
	ROE	19.66%	23.00%	20.72%	ROE 30%以上極佳
A/R Turnover	應收帳款週轉率		687027.81	766221.51
A/P Turnover	應付帳款週轉率			614393.40
Cash Flow Per Share	每股現金流量	$2.04	$2.01	$1.89
	淨值	0	0	0
	稅後EPS	3.7	4.47	4.52
	現金股利	1.09	1.21	1.46
	股票股利	0.00	0.00	0.00
	現金配息率	29.46%	27.07%	32.30%
	當年收盤價	55.0	55.0	60.0
P/E Ratio	當年本益比	14.9	12.3	13.3

以下是美國電子商務零售業龍頭，Amazon (AMZN) 2004~2011(會計結算年度至2012/01) 年營業統計；單位為百萬(美金)

	年度	2009	2010	2011
Net Sales or Revenue	年營收	24,509	34,204	48,077	連續年複合成長率40%(10%以上極佳)
Gross Profit	毛利	5,531	7,643	10,789
Gross Profit Percentage	毛利率	22.6%	22.3%	22.4%
Selling General & Administrative	推銷與管理總務佔營收比	17.96%	18.23%	20.64%
Income before Depriciation & Amortization	營業利益	1,129	1,406	862
Net Income	稅後淨利	902	1,152	631
	營利率	4.61%	4.11%	1.79%	營利率6%以上極佳
	淨利率	3.68%	3.37%	1.31%	淨利率5%以上極佳
	ROE	17.16%	16.78%	8.13%	ROE 30%以上極佳
A/R Turnover	應收帳款週轉率		42587.97	59352.94
A/P Turnover	應付帳款週轉率		36982.84	53872.71
Cash Flow Per Share	每股現金流量	$7.79	$8.28	$11.43
	淨值	0	0	0
	稅後EPS	2.04	2.53	1.37
	現金股利	0.00	0.00	0.00
	股票股利	0.00	0.00	0.00
	現金配息率	0.00%	0.00%	0.00%
	當年收盤價	140.0	170.0	180.0
P/E Ratio	當年本益比	68.6	67.2	131.4

以下是台灣純網路通路營收前二大(與yahoo奇摩互爭龍頭)，pchome網路家庭(8044)2004~2011年營業統計；單位為億(台幣)

年度	2004	2005	2006	2007	2008	2009	2010	2011
年營收	24.7	45.7	61.1	66.9	74.3	83	102.5	123.2	年複合成長率26%(10%以上極佳)
推銷費用佔營收比	11.35%	9.86%	10.57%	9.86%	10.58%	11.23%	10.26%	10.31%
管理與總務費用佔營收比	4.03%	1.98%	1.71%	1.16%	1.22%	1.40%	1.56%	1.27%
營利	0.726	0.433	-1.381	-0.636	0.443	1.03	2.737	3.251
稅後淨利	0.776	0.389	-2.005	-1.379	1.063	1.265	3.565	4.08
營利率	2.94%	0.95%	-2.26%	-0.95%	0.60%	1.24%	2.67%	2.64%	營利率6%以上極佳
淨利率	3.14%	0.85%	-3.28%	-2.06%	1.43%	1.52%	3.48%	3.31%	淨利率5%以上極佳
ROE	9.34%	4.61%			17.88%	18.08%	36.40%	31.00%	ROE30%以上極佳
淨值	15.81	15.24	11.17	8.7	10.64	12.52	16.79	18.98
稅後EPS	1.49	0.71	-3.59	-2.46	1.9	2.27	6.13	5.94
現金股利	0.72	0.30	0.00	0.00	0.53	1.63	3.78	3.64
股票股利	0.32	0.08	0.00	0.00	0.00	0.41	1.62	1.56
現金配息率	48.32%	42.25%	0.00%	0.00%	27.89%	71.81%	61.66%	61.28%
當年收盤價	34.0	53.8	37.8	26.2	19.5	79.3	177.0	186.5
P/E Ratio	22.8	75.8			10.3	34.9	28.9	31.4
股價淨值比	2.15	3.53	3.38	3.01	1.83	6.33	10.54	9.83

由上圖比較可發現，pchome網路家庭營收由2004年24.7億成長至2011年123.2億，7年成長5倍，複合年成長率達26%，ROE與營益率自2008年開始明顯提升，ROE由17.88%逐年上升至31%，營益率由0.6%逐年提升至2.64%，股價淨值比由1.83倍提升至9.83倍

2012年12月25日 星期二