一個自由投資客的書摘

虛空雖有盡，我～但願無窮。人生短短數十年，有幸來到這人間，如何能讓人生滋味，苦中帶甘甜，簡單又深刻。 Every life has a message. 每個經驗，都有其價值，不惑之年，豁然開朗，記性越差，悟性越好；答案原來就在自己每日的行為當中。透過音樂，閱讀，烹飪，慢跑，獨處與思考，投資分析的邏輯系統架構，大量閱讀沈思後的頓悟，最後，得到簡單的答案；其實是源自多年的操作勝敗經驗。 Simplicity is the ultimate sophistication. 每個人都寄望一個簡單的答案，但是得到這簡單的答案，過程，其實一點都不簡單。是源自對自我與人性認識的更透徹。每個專業投資人，都是孤獨的攀登者，在市場面前，人性中魔性與佛性的爭戰，永遠都是投資人要克服的課題，透過Blogger，留下我閱讀與思考的軌跡，因為，這些都是培養自我意識，與個人投資操作邏輯的養分來源。

2021年9月5日星期日

劣勢海軍的投石索 - 波斯灣戰爭水雷戰淺談(上）

收藏文章來自 2021/9/3

vocus 抄書性質的戰史研究發布文章

進行全船抗衝擊試驗的復仇者號

在多數人印象中，美國海軍宛如神話中的巨人歌利亞，當這個巨人甦醒並集中力量時，那龐然的姿態彷彿能夠隨意輾壓著全世界中俄以外任何一個國家的海洋，無法被戰勝甚至無法被阻擋。即便海珊狂妄的認為他可以通過地面戰對美軍製造足以讓美國政治圈作戰決心動搖的傷亡，也非常清楚的意識到僅有少量飛彈快艇的伊拉克海軍絕對不可能挑戰正處於巔峰時期的美國海軍，以及受美國召喚而來的眾多盟國海上力量。

然而無論海洋或空中在誰手中，戰爭的勝負仍取決科威特的歸屬，他們無須搶奪制海權，只須盡可能降低聯軍制海權轉化為地面戰優勢的效果。而伊拉克唯一能實現這一目標的手段，就是水雷。

伊拉克主要的佈雷船隻是兩艘蘇聯T-43型、3艘南斯拉夫Nestin級和3艘蘇製Yevgenya級掃雷艦，以及一批伊拉克與擄獲的科威特小型船隻。根據伊拉克的戰後報告，埋設水雷總數是1167枚，其中有283枚沉底雷和874個繫泊雷，深度在0-40英尺左右。這些水雷共有11種型號，以老舊碰撞引信水雷為主，但也有一些是較先進的磁感應或聲音感應型號。雖然是以繫留雷為主，但伊拉克也用小型橡皮艇部屬少量浮雷，且有相當一部分繫留雷沒有被正確固定而變成浮雷。

海珊在其他方面的本事不談，在這方面的眼光確實很精準 - 美軍掃雷兵力甚至可以用孱弱來形容:整場波斯灣戰爭中參戰的掃雷艦僅有1艘復仇者級和3艘50年代的舊式掃雷艦。也就是說，美軍投入的掃雷艦甚至只和波斯灣地區的超級航母數量持平。數量的不足只是能力低下的一種體現，美軍掃雷部隊訓練、通訊設備甚至指揮協調的作戰理論都相當缺乏，連現役船員都不夠需要徵召預備役並跨單位抽調人員填補，外加將遠洋航行能力低劣的掃雷艦由半潛舉升船運輸到波斯灣的耗時，最終美軍掃雷艦艇直到11月初才算完成作戰準備。

由半潛舉升船大公僕3世號運輸到波斯灣的復仇者號(左)和進取號(右)，排水量超過1000噸的復仇者級其實可以自立行駛到波斯灣，只是很花時間，比如5號艦守護者號(USS Guardian)接替復仇者號時從紐波特啟航後花了41天才抵達

數量和準備上不理想，設備上亦然 - 熟練號(USS Adroit)、無動於衷號(USS impervious)和領袖號(USS Leader)都是建於50年代的舊式掃雷艦，設備較差，最主要的水雷清除手段是AN/SLQ-38掃海刀，難以對付較為精密的複合引信水雷。且缺乏遙控獵雷設備就代表船隻和處理人員必須足夠接近水雷才能可靠的定位和無效化，且較老舊的AN/SQQ-14探雷聲納精度也不太夠。

美軍當時唯一一艘現代化水雷作戰軍艦是1987年服役的復仇者號(USS Avenger)。這一型軍艦擁有先進的AN/SQQ-32反水雷聲納可以偵測繫留雷和沉底雷，並使用擁有聲納和電視攝影機定位水雷，並在操作員遙控下用切割設備切斷繫留繩或設置銷毀用炸藥的AN/SLQ-48水雷無效化系統清除；而復仇者號也有較為傳統的AN/SLQ-38掃海刀，可讓復仇者號已8節速度航行切斷5-40英尺深度的繫留繩。這些設備使復仇者級成為能夠兼具主動精確定位和清除水雷的獵雷艦(Minehunter)，以及被動掃除或誘爆水雷的掃雷艦(Minesweeper)功能的水雷反制艦(Mine countermeasures，不過基於方便以下統一稱為掃雷艦)。

然而復仇者號也有自身侷限性。首先是技術還不成熟，由於復仇者級建造前美軍有將近30年時間沒有建造過那怕一艘掃雷艦，因此復仇者級甚至在建造之初就充斥著技術和設計上的缺陷，即便服役了3年多也還未能根治，參與行動後不久就發現嚴重的動力系統問題必須更換全部的4組柴油引擎。而且由於定位是大型遠洋獵雷艦，復仇者級的磁訊號並沒有進行足夠完善的降低處理，這大幅削弱美軍讓這寶貴獨苗闖入雷區承擔風險的信心。最後是作為排雷主要手段的AN/SLQ-48不僅缺乏在低能見度狀態下的操作能力，數量有限的同時還有較大的磁訊號也使的這些設備的損失承受能力不高，實際作業中仍相當仰仗蛙人支援。同時投入初期也缺乏合格零件、後勤與人員支持，影響前期的作業能力。

整體而言儘管身為美國海軍最先進的水雷作戰艦艇，但復仇者號直到戰後仍被時任美國海軍水雷反制小組(Mine Countermeasures Group)指揮官評價為[還不適合投入作戰的試驗性軍艦]。

另一種美國海軍的掃雷主力是MH-53E海龍(Sea Dragon)，這種基於MH-53重型直升機發展的掃雷直升機能夠用繩索拖曳多種漂浮於海面的掃雷設備進行清掃，其掃海設備包含可以切斷繫留繩的MK 103機械掃海筏、能夠製造類似軍艦磁訊號誘爆磁感應水雷的MK 105磁性掃海筏、能夠製造類似軍艦聲學訊號誘爆音響感應水雷的MK 104聲學掃海筏、兼具MK 104/105功能的MK 106聲學/磁感應掃海筏、能夠探測水雷的AN/AQS-20聲納探測設備等。且相較於傳統掃雷艦，海龍的作業速度可以達到25節，而且也不易受到水雷殺傷，更適合使用誘爆類型的排雷設備。
正拖曳著MK 105掃海筏的海龍直升機

然而海龍也有自身侷限性，首先是它們面對敵軍對空火力打擊時和掃雷艦同樣脆弱且難以有效掩護；再者是海龍的連續作業時間只有4小時，需要足夠的數量不斷輪班，且當時海龍還沒有夜間作業能力，作為重型直升機後勤與維修需求也比掃雷艦要高得多。而最重要的一點是，海龍乍看之下反水雷手段極多，但一次只能攜帶一種掃海設備，誘爆設備有效工作範圍只有50-60米，而且對碰撞引信或複合引信(如結合聲學和流體壓力感應)的水雷不見得能起到作用。至於聲納探測設備，海龍的問題則是缺乏清除手段，只能定位後等待其他單位抵達處置。

當然美軍能如此輕視水雷戰是有理由的，美軍在北約成立後就致力於將水雷戰等部分任務交由北約盟國承擔，這樣一來他們就可以專注其他類型作戰軍艦的發展。不過波斯灣戰爭畢竟不是原本北約預定應對的歐洲第三次世界大戰，不同於在大型水面作戰軍艦支援上的積極度，美國大部分盟國都不願或無法在第一時間佈署水雷作戰部隊，結果只有英國在戰事期間提供了掃雷艦支援。

雖然論量不是很大，但英軍支援的5艘獵級(Hunt Class)是當時最好的水雷反制艦。以近海作戰為主要考量作戰環境的獵級磁訊號比任何一艘美軍掃雷艦都要更低，更適合波斯灣作戰環境，同時獵級有著和復仇者級同樣先進的獵雷裝備但機械可靠度卻好得多。更重要的是相較於開戰後需要跨單位臨時編組船員和排爆人員的美軍，英軍就連排爆小隊都能為每一艘掃雷艦固定編制人員，可以看出英軍在訓練與磨合度上也遠高於備受冷落的美軍同行。

聯軍掃雷部隊統一歸屬在151.11任務組(Task Group)，該任務組混雜了掃雷部隊、海軍火炮支援部隊以及護衛艦艇，共計有31艘軍艦。其中旗艦為的黎波里號，下轄9艘英軍與美軍掃雷艦、2艘戰鬥艦和19艘巡洋艦、驅逐艦、巡防艦、支援艦艇，並搭載32架直升機。

而聯軍這邊，史瓦茲柯夫因為水雷威脅導致難以取得突然性，放棄了兩棲登陸的想法，但仍希望在伊拉克軍海岸方向製造壓力並營造出兩棲登陸的姿態，從而將伊拉克注意力從即將到來的左鉤拳攻勢上引開。這將通過威斯康星號或密蘇里號戰鬥艦對費拉卡島的砲擊，以及兩棲作戰部隊在伊拉克可感距離內的作業而實現。這代表聯軍海上力量需要在地面攻勢發動前排除阻礙，運動到伊拉克與科威特近岸展開牽制作戰。

對美軍而言海上最棘手的阻礙就是水雷 - 聯軍花了數個月時間調度和集結兵力，也給了伊拉克同樣多不受到干擾甚至不受監控的時間設置水雷區 - 因為史瓦茲柯夫擔心伊拉克提早通過美軍偵察行動察覺異狀，所以限制海軍水面艦艇只能在27°30'N以南活動，航空單位也被限制在27°45'N以南；至於衛星等國家戰略偵查資源，也因為其他更高優先級需求而很少能為海軍所用。因此開戰時整支聯軍都對伊拉克雷場佈局和位置一無所知。

讓雷區情報蒐集難上加難的則是漂浮雷的存在。浮雷會隨浪漂流，再連這些浮雷於何時在何地投放都無從得知的情況下根本不可能有效判斷位置。雖然浮雷的漂流特性也讓它們不可能形成足夠密度，只是隨機漂流等待和船隻相撞，實際殺傷可能性極小 - 但概率再低，畢竟不為零，美軍不想承擔這種風險，因此連航母都必須更動部屬範圍等直升機完成區域掃蕩確保安全。

    幾種水雷類型，從左到右分別是漂浮雷、升降雷(由流體靜力保持固定深度，但可隨洋流漂移)、飄移雷(由重物拉扯保持深度，但重物重量較輕允許水雷隨洋流產生移動)、導引水雷(探測到目標後發射飛彈或魚雷攻擊目標)、繫留雷和沉底雷

作為彌補，在空中轟炸階段開始後海軍也積極嘗試通過更多手段掌握雷區情報。1月30日到2月15日之間海豹部隊6度乘坐SDV大膽滲透到敵方控制區使用聲納等手段嘗試搜索雷區，但對象也一直都放在靠近沿海的區域，加上SDV的航速與聲納的搜索範圍限制，海豹部隊實際排查的範圍相當有限，只能幫助美軍大概推斷哪些區域沒有水雷，不足以分析雷區的具體構成模式和位置。另一種手段是監控伊拉克船隻的活動模式，不過仍然只能推斷哪些航線是安全的，而這些安全區域和航線都太過有限，不能滿足大型作戰編隊活動。

波斯灣戰爭時期美軍使用的MK 8型海豹小組輸送載具（Seal Delivery Vehicle，SDV）。最大僅67公里的續航範圍與最高每小時11公里的航速是該設備的最大制約

美軍也嘗試了衛星和海巡機，專家小組指出波斯灣水深過淺，2月1日的最低潮時期就連沉底雷離水面也僅有4英尺，此時可以用衛星圖像和海巡機雷達嘗試定位到雷區。美軍照做了，P-3的雷達影像也成功顯示了海上十幾個不明物體，美軍欣喜若狂地以為他們終於找到雷區了 - 直到一名海軍中央司令部的情報人員將這些物體位置繪製到海圖時，才發現這些物體的位置和海圖記錄的海上導航浮標位置完全重合。顯然美軍白高興了一場，P-3和衛星都無法告訴聯軍水雷在哪。

既然沒辦法確定雷區在哪，美國海軍唯一選擇就是派出掃雷部隊緩慢開出一條安全通路。當然他們至少當下是無須清理整個波斯灣，只需要掃蕩他們需要前往的地方。

整體掃雷計畫實際上始於美國海軍的一個兩棲突擊提案，該計畫核心是對原為科威特所屬但如今也被伊拉克占領的費拉卡島(Failaka)進行一次兩棲突擊，代號為沙漠劈砍(Desert Slash)。海軍強調該方案既能起到牽制與吸引效果，又不至於過度牽制力量並承擔過大風險，特別是輕裝少量兩棲部隊可以完全用LCAC和直升機進行超視距登陸，這代表兩棲艦艇可以待在離岸更遠的距離外，掃雷的需求大減也大幅減低不確定性並提高了突然性。

                                波斯灣戰爭地面戰態勢圖，紅色是聯軍，綠色是伊拉克軍

1月28日，伊拉克出動部隊入侵並佔領了沙烏地阿拉伯邊境沿海城鎮海夫吉(Khafji)，然而聯軍大部分航空支援忙於對伊拉克與科威特境內伊軍的打擊，難以抽調足夠兵力對付入侵的伊軍；而本該能夠在這種情況下彌補的海軍艦艇炮擊支援，卻因為海軍還未排除水雷威脅開闢FSA而無法展開支援。雖然最後聯軍在2月1日趕走了伊軍，但也讓聯軍，特別是海軍與陸戰隊意識到艦砲相對於航空支援在反應速度上的優勢(主因是不需要通過JFACC審核和許可)，對FSA的渴求大幅提升。

2月11日，海軍上將亞瑟在還未得到行動許可的情況下下令開始準備掃雷，最晚必須在2月15日8點以前開始 - 儘管他在命令中也指出對費拉卡島的襲擊尚未確定是否執行，同時也辯解到船隻的重新佈署需要10天，他不能將時間浪費在等待命令，但史瓦茲柯夫仍對亞瑟的越權感到非常不快。

雖然如此，2月15日史瓦茲柯夫仍聽取了海軍對費拉卡島襲擊計畫的最新簡報。海軍提供的時間表是:2月16日開始掃雷，2月18日開始炮擊，2月19日兩棲部隊進場，2月20日2100時兩棲部隊登陸，2月21日1500時開始撤離，最遲於1800時前撤退完畢。支援火力包含2艘戰鬥艦為期3天炮擊、1艘航母外加1艘兩棲突擊艦的AV-8的4天空襲。

沙漠劈砍行動的具體執行步驟是:掃雷部隊首先掃蕩一條可通往供戰鬥艦等火炮支援軍艦進駐和射擊的火力支援區(FSA)，以及作為兩棲艦艇準備區域的海上梯隊待命區(SEA)的安全通道。行動將從北緯29度7分/東經48度53.15分，距科威特海岸約30英里的回聲點(Echo Point)開始，並在18日開闢FSA讓海軍以兩艘戰鬥艦為核心的火力支援軍艦進場展開為期兩天的砲擊，19日讓兩棲部隊進入。第13海軍陸戰隊遠征隊(MEU)將在H時之前先登陸奪取費拉卡島東南方的Awha島並建立火炮支援陣地，隨後登陸部隊主力一部分乘坐LCAC登陸費拉卡島南海岸，一部分乘坐直升機直接插入內陸。

而在掃雷任務的職責具體畫分上，水面軍艦負責範圍是回聲點到狐步舞點(Foxtret Point)之間15英里長1000-2000碼寬的航線，而攜帶掃海閥的MH-53負責狐步舞點到海灣點(Gulf Point)的航線，掃雷艦在抵達狐步舞點後將會進一步開闢一個3英里寬10英里長的海上梯隊待命區，隨後開闢F1號FSA，最後但未必絕對需要的是離科威特更近可以提供更好的火炮打擊效率的F2號FSA。

史瓦茲柯夫對這方案表現滿意，雖然他也強調該計畫還是要白宮同意，而白宮對風險的容忍度估計不太可能允許，但史瓦茲柯夫的理智戰勝對亞瑟越權的不快 - 他授權海軍可以先展開諸如掃雷與岸轟等先期作業，一待白宮許可下達就立即發動沙漠劈砍行動。

不過這份方案仍然不可能讓所有人滿意，其中一個比較大的爭議就是一部分參謀人員認為回聲點離海岸太遠了，先前收集的零散情報與情報部門判斷都不認為伊拉克會把雷區設置的那麼遠，而早期美國海軍在回聲點附近已經有多次作業，都沒有發現水雷。而且掃雷艦作業速度通常只有3-4節，還要經常停頓進行遙控獵雷設備或蛙人的收放，以及對水雷的無效化處理，每多出一英里的清掃航線就意味著要額外耗費可能以小時計的清掃時間。

無論有多少爭議，2月16日時8艘水雷作戰艦艇還是開始了掃雷行動。雖然有5艘英國的獵級掃雷艦和美國的2艘掃雷艦伴隨，但負責開路的卻不是掃雷艦，而是的黎波里號。這是硫磺島級兩棲突擊艦的5號艦，在開戰時成為美軍唯一一型掃雷直升機MH-53海龍的母艦，上頭進駐了HM-14中隊的6架海龍直升機。

當然海軍也很清楚這意味著一艘寶貴的LPH將不能用於可能的兩棲作戰，因此也有將領建議改用更小但數量比較多的LPD，然而LPD不像LPH那樣可以一次性攜帶HM-14掃雷直升機中隊全部6架海龍直升機，甚至還有餘裕再多帶一些AH-1等作戰與支援直升機，LPD最多只能操作3-4架海龍直升機。最後，亞瑟還是同意將的黎波里號調派給掃雷任務。

1989年的的黎波里號，艦尾停放著兩架MH-53E海龍直升機

而之所以的黎波里號又從掃雷直升機母艦的身分轉變為掃雷艦，不是因為他有什麼特殊設備或設計，僅僅是因為它更高有更好的暸望視野，且人員更多能安排更多人值班 - 這是因為浮雷的存在，浮雷漂浮於海面上，而海浪的雜波會直接導致聲納與雷達失去效果，因此當時沒有肉眼以外可搜索浮雷的手段。在這次掃雷任務中，的黎波里號會保持9個值班衛哨，3個在艦橋上，3個在艦艏，3個在艦尾，9組衛哨全都有夜視鏡。

而護衛掃雷艦艇的，是兩年前剛成軍的提康德羅加級神盾巡洋艦普林斯頓號以及2艘派理級巡防艦，此外聯軍同一時間在鄰近海域還有大量可以就近提供支援的作戰軍艦與軍機。

17日凌晨時，情報單位警告伊拉克疑似正在策畫對掃雷編隊的飛彈攻擊。這沒有讓聯軍停下行動，但奇怪的是，直到17日日落時掃雷艦艇與直升機都沒有發現任何一枚水雷，聯軍的推論是伊拉克為了用有限的水雷提高密度，雷區被設置在更靠近沿岸的區域。

17日晚間7點，美軍探測到岸基反艦飛彈連的雷達訊號。考慮到艦隊缺乏機動空間，且前出開路的掃雷艦沒有自衛能力，因此決定讓編隊撤到東部避開以知反艦飛彈陣地的射程，而普林斯頓號加速超越了掃雷編隊，待在掃雷編隊與岸基飛彈陣地之間提供保護。
在波斯灣值勤的威斯康星號戰鬥艦與的黎波里號

在聯軍對岸上疑似反艦飛彈陣地進行了壓制攻擊後，的黎波里號在18日凌晨4點20分準備重新開始掃雷。

在0436時，的黎波里觸發了1枚水下15英尺處的水雷，船艏右舷被炸開一塊20-30英尺左右的巨大破口，爆炸的衝擊甚至掀起船體，而且由於深度過淺，水雷爆炸時向下衝擊波甚至反彈後對的黎波里號造成第二度衝擊，並氣化了儲存的數百家倫油漆與稀釋劑，進而產生大量窒息性有毒氣體。的黎波里號的艦橋值班人員立即讓船隻鍋爐熄火。

雖然的黎波里號的船員在爆炸的5分鐘內關閉了所有水密艙門，但仍有至少25萬加侖海水湧入，且爆炸已經對許多艙室隔間完整性造成重創，海水不斷通過裂口蔓延，19號肋骨之前已經幾乎完全淹沒，損管文件清楚地記錄著一但進水蔓延到26號肋骨，的黎波里號必然會翻覆。損管團隊使用鼓風機排放有毒氣體，用大量木材與鋼板拚死強化和修補還可搶救的艙壁，CH-53也將修理艦傑森號(USS Jason)的損害評估小組和一部分搶救器材送到的黎波里號，經歷一小時的作業後，的黎波里號總算穩住了傷勢 - 至少在遇到第二枚水雷前不會有沉沒風險。
的黎波里號的破口

戰後美軍評估認為炸傷的黎波里號的應該是LUGM-145接觸式繫留雷，該型水雷採用古老但可靠的碰撞引信，裝有300磅炸藥。雖然不是什麼先進產品，但仍幾乎讓大量設計採用強度較低的商規船隻設計的黎波里號沉沒，而的黎波里號艦長也坦承如果當晚海況再更差點導致破口進水更嚴重，或者遭遇第二次攻擊，他們很可能無法保住這艘滿載排水量將近2萬噸的巨獸。

待續

2021年8月23日星期一

半導體狂潮，芯片巨頭的瘋狂五年

收藏文章來自2021/8/21富途牛牛文章

發布者：半導體行業觀察 · 08/21 13:57

牛牛敲黑板：如果將半導體產業放入歷史脈絡，藉助「費城半導體指數」以及「芯片巨頭們的股市表現」刻畫的半導體產業週期進行思考。不難看到，芯片巨頭們經歷了無比瘋狂的一段時期。

可以大膽預測，新一代信息技術和產品又將拉動半導體產業的新一輪增長，芯片巨頭們或將繼續瘋狂下去，看不到盡頭。

在全球缺芯的背景下，半導體成為了當前最熱門的板塊之一。

近日，英偉達市值突破5000億美元成為業界唯二超過5000億美元市值的半導體公司、台積電超過騰訊成為亞洲市值最高公司的兩則新聞，再給火熱的半導體行業增添了一把熱度。

近年來，儘管全球大部分地區都在努力應對失業率飆升和經濟增長驟降的問題，但全球頂尖半導體公司的市值仍在繼續大幅增長。這一點從費城半導體指數的增長趨勢中也能得到佐證。

作為全球半導體行業的風向標，費城半導體指數象徵着全球半導體產業的走勢與興衰。費城半導體指數在1993年12月1日開始計算，初始值為200。截至2021年8月19日，該項指數為3208.8。回望費城半導體指數近5年來的走勢，從800多一路攀升至此，芯片股得到了眾多投資者的熱烈追捧。可見，以費城半導體指數的成份股為代表的半導體巨頭們，究竟經歷了怎樣的瘋狂。

以2021年第一季度全球半導體15強榜單為例：

2021年Q1全球半導體企業營收Top15（圖源：IC Insights)

2021年第一季度排名前15的半導體廠商分別是：英特爾、三星、台積電、SK海力士、美光、高通、博通、英偉達、德州儀器、聯發科、AMD、英飛凌、蘋果、意法半導體、鎧俠。

其中，拋開蘋果公司和暫未上市的鎧俠，筆者對剩餘13家企業，根據5年前與如今的市值以及增速情況進行了盤點。

全球半導體巨頭市值對比和增長幅度（半導體行業觀察製圖）

其中漲幅超過1000%的公司有2家，分別是AMD和英偉達；此後，增速在500%以上的有意法半導體、美光科技、台積電三家；英特爾增速位列最後，不過單論營收及盈利的話，英特爾還是遠超AMD、英偉達等企業的。表單中的其他半導體企業增速處於200%-500%之間。

下面以幾家有代表性企業為例，來分析一下半導體巨頭們股價瘋漲和緩慢增長背後的邏輯，是什麼影響着資本市場對其的追捧或忽視。

AMD：得道者多助

對於AMD來説，近幾年的翻身仗打得漂亮。

這家成立於1969年的老牌半導體廠，前些年一直被英特爾、英偉達等公司苦苦壓制，直到2014年AMD CEO蘇姿豐的降臨，開始帶領AMD打起這個漂亮的翻身仗。

短短六七年的時間裏，AMD的市值從20億美元一路漲到了現在的1200多億美元，暴漲50多倍的表現將這家曾岌岌可危的芯片大廠拯救了出來。

Lisa Su 蘇姿丰上任之初，AMD推出了可供家用遊戲主機使用的芯片，一舉拿下了索尼PS4、微軟Xbox One以及任天堂WiiU的芯片訂單，成為當時前三大遊戲主機廠商的芯片供應商。僅PS4和Xbox One上市幾天的銷量就超過了100萬台。

彼時，AMD在PC市場幾乎還一敗塗地，但憑藉主機市場的絕對份額，讓AMD始終一息尚存，尋找一個PC市場東山再起的機會。直到2017年，AMD推出基於Zen架構的Ryzen處理器，為全球PC玩家、內容創作者和硬件愛好者帶來了和英特爾同價位但性能更強的CPU。

同年6月，AMD發佈了高性能數據中心處理器EPYC，10月又發佈Radeon系列GPU，性價比均超過了當時市面上同類芯片。

一個接一個的重磅產品，征服了無數用户的心，也得到了資本市場的認可，邁上快車道的AMD，一度成為標準普爾500指數中表現最好的一支股票。

AMD已隱隱散發出勢不可擋之勢，去年，除了Ryzen 5000系CPU的發佈，AMD還發布了再次震驚世界的Radeon 6000系列GPU，性能摸到了RTX 3090的水準，可以説一舉追平了跟英偉達多年的差距。

2019年以來，通過Ryzen升級款CPU的全球爆賣、7nm EPYC霄龍處理器在服務器領域的破冰之旅、RDNA架構顯卡的成功試水，連續三年業績飄紅的AMD在原有市值基礎上繼續大幅上漲，成為美國標普500強中最強領漲成分股。

如此「戰績」的背後，足以見得AMD在經營策略、產品結構方面極佳的戰略規劃，騰訊、蘋果、微軟及各大OEM整機商紛紛持票進場，鉅額大單支持造就了AMD業績長虹。

從Mercury Research的數據可以看到，經過長達六年的重返數據中心的爭奪戰，到2021年第一季度，AMD的X86處理器在數據中心的銷售份額達到了11.5％，並且制定了可靠的路線圖，以應對不斷壯大且正在復甦的英特爾的競爭。

AMD與英特爾所有CPU市場份額對比（圖源：中國經濟新聞網）

根據PassMark的數據，今年二季度AMD在所有CPU中的市場份額佔比達到44.1%，英特爾則由巔峯時的82.5%下降至55.8%。

此外，業界關心的AMD對賽靈思（Xilinx）的收購，目前已經得到英國監管機構和歐盟的批准。目前正在接受中國的審批，有消息稱預計今年年底將完成收購。

AMD一旦完成了對Xilinx的收購，將會在與英特爾的競爭中擁有更多的籌碼。

Nvidia 英偉達：拳打AMD，腳踢英特爾

英偉達真的漲瘋了。

英偉達目前的市值比英特爾、AMD、美光三家市值加總還要高。近日，英偉達市值超過了5000億美元（近期圍繞此市值上下波動），成為半導體行業中第二個超過5000億市值的公司，僅次於台積電。在不知不覺間，英偉達衝上了一個新的高峯。

儘管英偉達的營收在近兩年才剛剛突破百億美元，但在過去短短5年間，其股價實現了數十倍的爆炸式增長，反映投資人對英偉達不斷的蜕變報以喝彩。那麼，英偉達為何被資本市場寄以厚望，它做對了什麼？

從3D加速卡開發商，到GPU的發明者，再到「AI芯片第一股」，英偉達驚人的成長速度正是來自於對算力痛點的精準突擊。

GPU起家的英偉達，在過去幾年每一步都踏準了科技進步的紅利，從區塊鏈，比特幣到AI人工智能，原有圖形計算的顯卡瞬間轉變為直接能通過密碼運算挖出「金子」的金礦，賣的風聲水起。在礦潮接近尾聲之際，英偉達更是推出了鎖算力的顯卡和專業礦卡兩種規格，擺明了礦老闆和玩家的錢兩手都要抓，這樣的表現，英偉達股價哪有不翻倍的道理？

在ASIC礦機逐漸替代GPU後，英偉達又順利的踏上了AI的東風，是當前服務器領域AI訓練和推理的絕對壟斷者，佔據了四大雲平台（微軟，谷歌，亞馬遜，阿里）95%以上的份額，數據中心領域成為英偉達增長的重要動力，為英偉達創造了一條寬廣而深厚的護城河。

同時，隨着英偉達成功收購Mellaonx又提前業界一步成為網絡處理卡DPU的先鋒，在這次收購的競爭中戰勝了英特爾，英偉達在雲端和數據中心領域進一步壯大，業務收入將有望迎來大幅提升。從英偉達2021財年第二季度財報能看到，遊戲業務雖仍是英偉達營收的主要來源，達到了30.6億美元，但數據中心業務緊隨其後，營收達到了23.7億美元，未來隨着AI和數據中心的興起，市場對GPU的需求的暴增，給英偉達帶來巨大機遇和市場空間。

英偉達在股價和市值上的突飛猛進，與其採用多點開花戰略息息相關，也是資本市場對於英偉達在AI領域前景的反應。

觀察其上市以來的股價表現，可以發現英偉達股價的騰飛集中在2015年之後。2015年英偉達收入47億美元，當時股價為20美元，而僅在兩年後，英偉達的收入增至近70億美元，如今股價則早已躥升至200美元。股價轉折背後，其實是英偉達的一次堅定轉型，並且在人工智能領域佔據了絕對的先發優勢。

除了上述提到的遊戲和數據中心市場，目前，在深度學習領域，幾乎無法避開英偉達GPU；而在無人駕駛領域，英偉達芯片也佔據了重要地位。

靠着虛擬貨幣、人工智能市場的快速崛起，這家不到30年的年輕企業，在巨頭林立的半導體市場正在上演一出「拳打AMD，腳踢英特爾」的精彩戲碼。

在完成了GPU，DPU的佈局之後，英偉達又把目光瞄上了CPU。2020年9月，英偉達計劃用400億美元收購ARM。如若這筆交易最終達成，英偉達與ARM將會進一步改變汽車、數據中心、人工智能以及移動終端等多個領域的競爭格局。

英偉達的股價肯定還要繼續飆升。

ST 意法半導體：欲重回巔峯

意法半導體（ST）成立於1988年，是由意大利的SGS微電子公司和法國Thomson半導體公司合併而成，公司名字也由此而來。

作為早期發展半導體產業的地區之一，歐洲將汽車半導體和工業半導體兩個細分市場視為是其發展半導體產業重點方向。在此基礎上，孕育了汽車半導體和工業半導體方面的巨頭，意法半導體就是歐洲半導體企業之榜上有名的基石之一。

回溯其發展歷程，在上世紀90年代，隨着亞洲經濟的起飛，意法半導體將前後端產能向亞洲地區傾斜，以靠近用户的方式，完成國際化佈局。21世紀之交，在新科技崛起與互聯網泡沫破滅交織的時刻，意法半導體穩紮穩打的打造IDM模式，躋身世界最大的半導體公司行列。

2005年開始，這一歐洲勁旅卻踏上了下滑路，意法半導體先是在存儲器市場折戟，隨後整合了來自愛立信、NXP的手機無線產品業務，成立ST-Ericsson，專注基帶芯片及無線產品，由於市場策略問題，最終以倒閉收場。至此，意法半導體的營收也呈斷崖式下滑，在2009年前後跌至冰點，且一直在谷底持續了五六年之久。

之後，依賴於2007年問世的STM32通用微控制器產品系列和用於消費電子產品的MEMS等產品，意法半導體股價下降的態勢得以停止。後續隨着產品的逐漸起量，營收也開始逐步迴歸。

自2007年意法半導體在北京發佈首款STM32產品以來，十四年時間裏，STM32全球的銷量早已突破30億，並且STM32被打造成為一個MCU超級平台。意法半導體STM32系列產品如同傳教士般將MCU生態的種子播撒在全國。

STM32憑藉其豐富的產品線，龐大的資料庫，以及無法令人抗拒的價格優勢，讓無數工程師成為其忠實粉絲，在國內佔據近50%的市場份額，並且成為國產替代的熱門標的，中國本土MCU廠商競相研發對標產品，甚至連產品型號和管腳都一一對應，足以證明其強大的生態規模和影響力。

根據摩根史丹利於發佈的2020年全球MCU市場回顧及2021年市場展望報告顯示，在32位MCU市場，意法半導體佔據着優勢地位。

另一方面，意法半導體在傳感器業務上的表現也非常突出，意法半導體是全球第一大高集成度ToF模塊廠商，排名第三的MEMS廠商，以此保證了意法半導體在汽車和工業傳感器領域領域很強的競爭力。另外，意法半導體在汽車和分立器件、模擬器件以及微控制器和數字IC產品都有相當比例的市場表現。

ST的成功繞不開其產品和技術的廣泛組合，完全與終端市場和應用重點保持一致。其佈局的終端市場和產品系列幾乎覆蓋了所有電子類應用。

在熱門領域的開拓使得意法半導體的客户遍佈全球，至今ST服務超過10萬家客户，公司也獲得了蘋果、博世、思科、大陸集團、惠普、華為和三星等知名系統廠商的高度認可。

廣泛的產品佈局是意法半導體市值不斷上升的有力保障，但近幾年之所以能取得如此快速的增速，對於未來新技術和市場的探索，或是吸引資本市場的另一大因素。在當下正火的第三代半導體方面，意法半導體早已展開佈局。

2019年意法半導體與Cree簽署了超5億美元的SiC晶圓購買合同，完成對瑞典碳化硅（SiC）晶圓製造商Norstel的收購。前不久，意法半導體還宣佈製造出了首批8英寸SiC晶圓片。

在氮化鎵（GaN）方面，意法半導體去年與法國GaN創新企業Exagan公司簽訂了多數股權的併購協議，將拓寬並推進意法半導體的汽車、工業和消費用功率GaN的開發規劃和業務。同年，意法半導體為了加快GaN工藝技術的開發以及GaN分立和集成器件的供貨，牽手台積電，將採用台積電領先業界的GaN製造工藝。

通過意法半導體的市場戰略也能夠發現，過去幾年，併購浪潮在某種程度上重塑了全球半導體行業。通過併購，巨頭公司可以在較短時間內獲得急需的技術，實現發展甚至是多贏的局面。

隨着PC市場和移動終端市場紅利期的結束，緊隨5G網絡普及而來的正是萬物互聯的物聯網時代，智能電動汽車、無人駕駛、車聯網、物聯網等全新紅利市場的到來，或許將給半導體產業帶來新一輪的增長週期。

即將重回巔峯的意法半導體，又能否抓住接下來的新一輪機遇，躍上新的巔峯？

Micron 美光科技：踏上存儲紅利

2017年至2018年間，內存條、固態硬盤價格瘋漲，全球各大閃存芯片製造商獲利頗豐。2019年以來，閃存市場瞬間崩塌，全線產品價格暴跌30%至40%，儘管芯片廠商通過減少庫存的方式來阻止產品價格下跌，也於事無補。

上述趨勢反映在全球存儲芯片巨頭美光科技的股價走勢上，一覽無餘。內存芯片價格的週期性波動是直接影響美光科技在內的存儲廠商業績表現的重要因素。

8月12日，摩根士丹利發佈名為《凜冬將至(Winter IsComing)》的看空存儲芯片行業研報，將美光科技評級從「增持」下調為「中性」，使其股價應聲下跌19.8%。儘管如此，美光科技整體股價在近年來仍舊是呈現出瘋漲的趨勢。

前不久，美光公佈的2021財年第三季度財報顯示，部分芯片在期內價格大漲，其中，DRAM芯片均價按季度上漲約20%、NAND芯片均價按季上漲接近10%。存儲芯片和記憶芯片廣泛應用於數據中心、電腦、手機等終端市場，近年來隨着消費領域和數據中心市場的大力發展，內存芯片需求旺盛，在這期間中令美光業績大增。

針對未來市場，美光在最新的季報中表示，數據中心方面不僅增加了雲客户，而且對於模組密度的要求變高，因此在今年下半年仍然會有較大出貨需求；在電腦和顯卡方面，筆記本電腦、台式電腦銷量都變高，這牽涉更多的內存條、硬盤的需求，而下一代顯卡和遊戲用卡也對存儲出貨提出要求；手機方面，則在持續推進對最先進製程1α DRAM、176層工藝NAND的需求，這些低能耗、高效率的產品受到新一代手機的歡迎；在汽車方面，美光則指出「產能正在恢復」，而且車用的信息設備、駕駛輔助系統會需要更多的存儲芯片。

在先進製程工藝上的進步，讓美光的產品能夠繼續競奪電子設備迭代期間的市場。

有數據顯示，預計2021年全球半導體市場增長將達12%至5000億美元規模；其中存儲器增長將達19%至1460億美元規模。結合當前全球缺芯的現狀和趨勢，存儲器市場未來幾年內仍將維持供不應求的局面。這也為美光科技帶來了持續的推動力。

TSMC 台積電：半導體一哥

台積電在過去幾年中的股價坐火箭般躥升至6000多億美元，穩坐半導體行業龍頭位置。

2021年台積電高業績增速繼續高歌猛進，二季度營收132.9億美元，同比增加28%。在業績發佈不久後，台積電總裁魏哲家預期，今年全球不含存儲的半導體產值將成長17%，晶圓製造產值將成長20%，台積電還將繼續擴大晶圓製造產能。這預示着未來產能會進一步釋放，業績可能繼續高走的市場信號，引發二級市場券商及投行紛紛看多。

另外，通過集邦諮詢發佈的全球十大晶圓代工廠營排名預測報告可以看出，台積電在晶圓代工領域已是獨孤求敗。

台積電營收佔到了全行業總營收的56%，是第二名三星的三倍還要多。台積電能有這樣的成績，與其技術、產能與客户等幾方面缺一不可。

台積電技術水準高，7nm及以上先進工藝為台積電貢獻了將近50%營收，這是台積電能能在營收方面甩開對手的關鍵。台積電在2020年第二季度開始量產5nm芯片，計劃在2022年下半年開始量產3nm芯片，目前也已經開始研發2nm芯片，量產可能會在2026年開始，無論是技術性能還是推出時間，均由於競爭對手。

其次，全球70%的EUV光刻機都在台積電手中，而且目前台積電還在全球建廠。為了滿足市場需求並保持領先地位，台積電計劃將其資本支出從2020年的172億美元增加到今年的約300億美元，並在未來三年內總共支出約1000億美元，未來產能優勢將會更加明顯。

然後在客户方面，穩定的訂單讓台積電在發展過程中可以減少風險。市場即將推出的芯片，包括AMD的Zen 5 CPU、蘋果新一代處理器和高通的下一代驍龍芯片等，都將採用台積電的3nm工藝製造。即使是最近加倍加大國內代工計劃的英特爾，也會將部分芯片外包給台積電的3nm供應線。台積電的3nm節點已經全部預訂到了2024年。

DigiTimes給出的數據指出，蘋果為台積電的第一大客户，2020年為台積電貢獻了24%的收入，預期今年蘋果將為台積電貢獻25.4%的收入。除了蘋果之外，還包括AMD、博通、高通、英特爾、英偉達等芯片企業是台積電的前七大客户，它們和蘋果一起為台積電貢獻了超過六成的收入，DigiTimes預計這些企業給台積電貢獻的收入佔比將進一步提高。

這些企業對台積電業績的支持還因為從去年四季度以來，全球芯片市場面臨芯片短缺導致芯片代工價格大幅上漲，先是汽車芯片企業因為供應短缺主動提出提高芯片代工價格，隨後眾多芯片企業接受提價，為台積電貢獻了最大比例收入的芯片企業願意接受提價無疑成為台積電業績的推動力。

可以看到，無論是工藝技術、產能效率還是客户質量，台積電都是芯片代工廠中最頂尖的存在。以台積電現在的發展勢頭，相信在未來很長一段時間內仍將是全球最大的代工芯片製造商，半導體市場的長期增長應該會讓其更領先對手。

Intel 英特爾：廉頗老矣，尚能飯否？

Nvidia 英偉達2020財年營收109.18億美元，英特爾2020年營收779億美元，是英偉達的7倍，而市值只有英偉達的一半。可見，華爾街是多麼不待見英特爾。

英特爾多年來積極推動轉型，「以數據為中心」方向是核心戰略，而一些看似還不錯的業務也紛紛被英特爾砍掉，比如基帶業務賣給了蘋果，閃存業務賣給了海力士。但遺憾的是，轉型戰略最重要的板塊營收依舊疲軟，且芯片市場腹背受敵，面臨AMD、英偉達強大競爭。

在PC個人電腦時代，英偉達與英特爾可以説是井水不犯河水。然而在人工智能時代，戰況卻悄然發生了改變。早年間，憑藉着x86架構在數據中心CPU中的壓倒性地位，英特爾幾乎壟斷了數據中心CPU市場，市場份額高達90%。

然而，人工智能的爆發把英特爾打了個猝不及防，僅靠CPU已經不足以滿足飆升的高性能計算需求，看似鐵板一塊的x86市場被撕開一道口子，以英偉達為首的GPU、AI芯片企業瘋狂湧入。

英偉達這幾年在遊戲，數據中心，人工智能，自動駕駛等各領域都有非常巨大的增長，對GPU的算力要求達到了一個前所未有的高度。加上嘗試收購ARM，算是一種順勢而為。

再看英特爾，自從當年賣掉了ARM芯片業務之後，英特爾的命運就和x86架構綁定到了一起了，x86架構在這幾年的計算能力方面也是達到了一個瓶頸，但是ARM架構每年都有一個巨大的性能增長。蘋果的M1芯片搭載在筆記本上，更是第一次讓大家真切感受到了x86架構真的已經落後了。因此，英特爾不被資本市場看好也是情理之中的事情。

另一邊，英特爾的CPU大本營也在持續被攻擊。作為行業營收龍頭的產業一哥，英特爾依舊是全球銷量最高的芯片設計巨頭，但在CPU市場的領先地位逐漸被縮小。尤其是近三年AMD在CPU方面的進步有目共睹，市場份額也在不斷提升，和英特爾形成了有力競爭。儘管在短期內，仍無法超越英特爾的壁壘，但不得不説，AMD的勢頭仍兇猛，並且還在奪取更多CPU市場份額。

擠了多年牙膏的英特爾，正在承受這一行為帶來的代價。資本是逐利的，你不好好幹，自然資本就會跑到好好幹的地方去。

代工方面，台積電和三星都遠遠領先於英特爾，英特爾努力實現從10nm芯片到7nm芯片的大規模生產飛躍，最初計劃在2021年底推出其首批7nm芯片，但由於一系列製造事故，該計劃已被推遲到2023年。

回看這幾年，英特爾在佈局新興產業的同時，不僅CPU的主戰場受到AMD、ARM等廠商的挑戰，在AI、5G方面也受到英偉達、互聯網巨頭的猛烈競爭，先進工藝製程也是麻煩不斷，進展一再拖延，真可謂四面楚歌。

近來，在技術老將Pat Gelsinger作為CEO迴歸的熱度之下，英特爾也在通過精簡7nm工藝架構、宣佈IDM 2.0轉型、公佈RISE戰略、招攬眾多技術老將回歸等一系列動作重新鞏固行業地位。

就在不久前，還傳出英特爾計劃將以超過20億美元收購RISC-V初創企業SiFive，以拓展其在RISC-V領域的佈局，併為英偉達收購ARM作提前準備。

總之，意識到問題的英特爾正在調轉航向，任誰都無法忽視這家巨無霸的半導體巨頭，即使其正面臨重重困局。英特爾仍然是一個不可預測的競爭者，只是曾經風起雲湧的盛宴已過。