專業投機原理𝕀 Trader Vic 𝕀-Principles of Professional Speculation

Victor Sperandeo 1994 原著     真如 譯

Published by John Wiley & Sons, Inc. 
寰宇出版社 2014年7月 二版四刷

導論

• 界定個人的哲學 ⇨ 所謂『哲學』是你對於人生與世界深信不疑的一套特定見解。
• 三個指導原則

1. 第一個根本前提：大體而言，市場走勢是基本經濟力量運作的結果，後者又是政治活動與決策的後果 ⇨ 灰商：商道必隨世道、世道必隨政道
2. 市場未必客觀 ⇨ 很多情況下，市場是受到主觀與情緒性心理影響 ⟹ 正確的結果可能來自於錯誤的判斷，反之亦然。
3. 反向思考contrarian thinking ⇨ 當一個反向思考者，不一定要固執己見 ⟹ 這是一種不隨波逐流的智識獨立能力。在市場中獲利的關鍵，是判定既有的錯誤信念，觀察市場走勢發展，並在他人尚沈迷這些錯誤信念時，採取果斷的行動(此觀點符合 George Soros)

• 金融交易是個非常複雜的行業，充滿了細節、事實與數據 ⇨ 一定要有操作系統與原則⟹ 原則是知識的濾網，以便選擇重要的訊息，濾網如果太小，會造成心智的堵塞，如果太大，則會產生太多雜訊導致迷思無法決策。

第一篇：經濟基本面

• 操作哲學奠基於三點

1. 資本安全
2. 一致性的獲利能力
3. 追求卓越的報酬

• 如同醫師，專業交易員也必須學習市場分析等基本技能
• 不幸的是；合理的預測未必是正確的預測，合理的預測也未必會帶來獲利 ⇨ George Soros 我可能是錯的⟹反反市場
• 如何判斷市場最有可能的發展？ ⇨ 先開槍、再瞄準 ⟹ Jessie Livermore 市場沒有多空，只有對的一面 ⟹ 關鍵不是預測，而是及時修正
• 金融市場的因果法則 ⇨ 市場反映人類行為與經濟成長(或衰退)之間的因果關係，無論市場大小，經濟活動永遠都是一種生產與交易(市場參與者自由交換剩餘物品或儲蓄)的過程
• 基本分析僅能暸解未來的概況；除非是非常長期(數年)的投資，否則僅透過基本分析無法提供足夠的交易資訊 ⇨ 基本分析並不考慮時間的精確性；基本分析可以告訴你未來可能會發生什麼，卻無法告訴我們何時會發生。

第二篇：技術分析

• 股票市場或任何市場而言；唯有大部分市場參與者都相信即將發生變化時，市場才會發生變化
• 第二個根本前提：市場參與者多數的心理狀態，將決定價格走勢的方向，以及變動發生的時間。
• 如何衡量大多數市場參與者的看法？唯一精確而可靠的方法是看資產配置 ⇨ 籌碼分析
• 基本分析前提：經濟力量驅動市場，技術分析前提：市場參與者多數的心理狀態，將決定趨勢變動的時間。

     這兩個前提具有不可分離的相關性。經濟力量反映人類生存根本需求，但是他們如何執行這些需求，取決於個人如何配置資產，這些決策又受到政府誘因與法規影響。當大多數市場參與者追求類似的目標時⟹進行資產配置，便產生趨勢。當大多數市場參與者發現方向不正確時，趨勢變發生反轉。

     許多投資者在評估潛在交易時，僅採用基本分析或技術分析，這是相當嚴重的錯誤。若將基本分析與技術分析同時納入交易分析方法中，不僅可以判斷未來可能發生的事件，也可以拿捏可能發生的時間。如此，你便可以掌握較為有利的勝算。

     同時，不斷強化自己的知識，以便提升決策在時效上的精確性，可以交易於中期趨勢(數週至數月) 進而提升獲利程度。

第三篇：選擇權交易

• 選擇權交易之所以困難，是因為你必須非常精確地預測價格走勢變動的時間、方向與幅度。

第四篇：交易者的心理架構

• 金融交易畢竟是一種藝術而非科學 ⇨ 失敗與錯誤是金融交易的一部份。

第一篇 經濟基本面

第一章 健全投資哲學的基本原則

• 假如我們沒有足夠的知識，如果我們無法界定目標，並利用所學知識追求人生目標『哲學的目的』，真實世界就會吞噬我們。
• 依照Webster's 字典對哲學的定義：某知識或活動領域內的一般性原則或法則。
• 在投資市場，以風險為主要考量，將迫使自己由絕對⟶而非相對⟶的角度評估績效。
• 一般性原則：任何一筆交易，我的風險⇾報酬 比率至少1:3，唯有當上檔的最小潛在獲利，至少三倍於下檔的最大潛在風險時，我才會交易。
• 只要每三筆交易中，有一筆交易成功 (而不是四筆中一筆) 你便可以處於獲利狀態。
• 每次試單金額絕不超過既有資本2%~3%
• 一旦獲利，都應視為資本(淨值)而加以保障

操作實例Review：

當時持有部位心態如果更積極一些，給手中部位多一點時間，讓自己多承擔一些波動風險，報酬會更?

 (2014富邦媒體 V.S 2016巧新) 相同策略，報酬卻截然不同

第二章 市場預測的經濟原則

• George Soros:最佳賺錢方式是利用一些建立在謬誤與謊言上的趨勢。
• 長期利率下降是任何信用擴張的先決條件。

1989~1991 Fed連續24次調降聯邦基金利率由9.75%調降至3%左右

筆者當時雖然預估經濟情勢正確，卻沒賺到利潤。因為他認為當時股票價格平均而言已『高估』，因此不願意大量買進，然而，也因為拒絕參與，所以錯失獲利機會。George Soros卻仍挑選個股進場操作，充分運用市場認定的謬誤行情賺錢 ⟹ 順著謬誤趨勢交易，在趨勢反轉真相大白前離開。

• 正確的時機⟶採取錯誤的動作 V.S. 錯誤的時機⟶採取正確的動作
• 價值究竟如何，唯有市場說了才算數 ⇨ 價值(價格)是一種主觀的東西，它不斷變化
• 情況沒有變化時，就不會變化
• 投機者的功能 ⇨ 為市場提供流動性，為市場提供價格參考
• 歷史資料顯示：利息支出佔國家稅收上限大約在30%以下，以身陷超級通貨膨脹的拉丁美洲國家為例(墨西哥1982約27%，巴西1984約為29%）
• 很多因素會影響美元匯率，最主要的考慮因素是資本投資人的態度。

第九章 風險-報酬 分析的技術性基礎

• 假如你嘗試管理一個股票的多頭投資組合，最初的階段，你的問題並不是該擁有哪些股票，而是應該問自己：當時的行情是否適合做多？應該做多至何種程度？為了回答這個問題，你不僅需要瞭解市場的整體趨勢(上升階段？還是下降？還是盤整？)，而且還應該評估當時趨勢持續發展的可能性。如果你判斷它將持續發展，你還需要以某種方法衡量(技術分析)，在當時趨勢反轉以前，市場可能會有多少幅度的發展？換言之，做多的時候，你必須暸解潛在的風險與報酬 ⇨ 處理的是『相對機率』而非『絕對機率』
• 擬定進出場的決策，並不是一種隨意判斷的程序；首先，你必須暸解經濟的基本面。其次，你必須在基本面的範圍之內，暸解當時的市場情況。
• 道式的三種走勢(Dow's Three Movements)

1. 主要趨勢 Primary Trend ⇨ 最重要的走勢，是整體多頭或是空頭市場，期間可能長達數年。
2. 次級折返走勢 Secondary Trend ⇨ 最難以捉摸，是多頭市場的修正下跌走勢，或是空頭市場的反彈；修正期間持續數週至數月之久。
3. 每天無序波動走勢 ⇨ 最不重要。

評估市場平均壽命

• 市場走勢就像人類一樣具有平均壽命⇨判斷當下的行情，是年輕的初升段，還是老年的末升段 ⇨ 在決定是否要做多，或是做多至何種程度之前，你應該分析當前的市場階段。
• 如果希望追求卓越的績效，則考慮的重心必須由長期趨勢轉移至中期趨勢 ⇨ 例如在多頭初期階段，以100%資金操作，逐步進場做多；在次級修正走勢發生之前，降低多頭部位持股，退場觀望或做空；修正走勢到尾聲時，再繼續加碼做多 (理論上如此，實務上容易被兩頭巴～)

第十章 市場分析的技術性原則

• 絕對不要僅根據技術分析來交易。
• 交易必須整合 ⟹ 技術分析、基本分析、市場心理、籌碼分析等整體評估 ⟹ George Soros僅需要辨識前提為錯誤的趨勢，順勢操作，在它被拆穿以前即時脫身。
• 一般而言：交易者關心短期趨勢，投機者關心中期趨勢，而投資者關心長期趨勢。
• 所有的工具一旦被普遍認同後便失去了效果，因為他們具備自我破壞的性質。

1-2-3 法則

1. 趨勢線必須被突破 ⟹ 價格必須穿越所有均線(無論向上或是向下)
2. 上升趨勢不再創新高，或是下降趨勢不再創新低 ⟹ 例如上升趨勢回檔後未能突破前波高點，反之亦然。
3. 下降趨勢中，價格向上穿越先前反彈高點；或是在上升趨勢中，價格向下穿越前波短期回檔低點。

當三種條件發生兩種，表示行情極有可能反轉

2B法則

     上升趨勢中，如果價格已經穿越先前高價而未能持續挺升，稍後又跌破先前高點，則趨勢很可能會發生反轉，反之亦然 ⟹ 運用在中期趨勢中，可以較為精確的掌握頭部與底部。

市場盤整時

• 突破盤整需要大成交量，如果市場是處於(出貨)狀態，它會以大成交量向下突破盤整區。
• 盤整時市場效率較高，高手退場觀望，市場無序波動
• 盤整時，以技術分析而言，無法區別市場是(整理)還是(出貨)
• 避免被行情兩頭巴，最佳對策是研究經濟的基本面與(George Soros)所謂的市場心理

200天移動均線(可用半年線/年線 取代之)

• 屬嚴重落後指標，但可觀察長期走勢

四天法則

• 中期走勢中，市場在高點或低點已連續四天下跌或上漲而呈現反轉時，趨勢很可能發生變化
• 輔助法則；中期走勢發展至相當程度後，如果出現順勢的四天(或以上)排列，隨後出現的第一天逆趨勢行情，經常代表趨勢變動的頭部或底部。

市場心理
  市場走勢驅動因素，關鍵在市場心理，而不在經濟基本面，市場心理是反映人們認為的正確情況，而不是實際上的真正情況。金錢代表這場遊戲的分數，這遊戲永遠也不會結束，雖然某些玩家，可能會自願或被迫退出。

專業交易人的心理素質

• 在佛羅倫斯San Giovanni大教堂的四座銅門，花了Lorenzo Ghiberti (15世紀雕術家)48 年的歲月 ⟹ 專注、孤獨、集中精神在許多繁瑣的細節之上，結果累積非常緩慢，但是最後，可以完成一件masterpiece